본 연구는 LSTVAR모형을 이용하여 금융시장 충격의 실물경제부문 전이효과의 비선형성을 분석하였다. 분석결과, 환율충격 보다는 주가충격이 비선형성에 부합되는 것으로 나타났으며 거시경제정책과 관련하여 중요한 몇 가지 유형의 금융충격 전이효과의 비선형성이 발견되었다. 첫째, 평상시에는 주가충격이 실물경제부문에 미치는 효과가 제한적인 반면, 금융시장의 스트레스가 높거나 큰 폭의 경기후퇴 기간 중에는 실물부문으로의 전이효과가 확대되는 것으로 나타났다. 둘째, 금융충격은 충격의 방향이나 크기에 따라 비대칭적으로 실물부문에 영향을 미칠 수 있다는 가설을 검정한 결과, 가설은 대체로 지지되지만 금융시장의 상태나 경기변동 국면이 비대칭적인 효과와 관련이 있는 것은 아닌 것으로 나타났다. 셋째, 경기변동 국면에 따른 분석결과에서도 유사한 형태의 금융충격의 비선형 효과가 나타나지만 금융시장 스트레스가 사용되는 경우 좀 더 명확한 비선형성이 나타났다. 이 같은 분석결과는 위기 기간 중에는 금융충격이 실물경제부문으로 용이하게 전이된다는 것을 시사한다. 따라서 정책당국은 사소한 금융시장 교란요인에도 주의를 기울여야 하며, 경제안전화를 위해서는 이자율 정책과 같은 정통적인 실물경제 안정화 정책 뿐 아니라 금융시장 안정화를 직접적인 목표로 하는 정책이 동시에 사용되어야 할 것이다.