선행연구에 의해 발생액을 통한 이익조정(AM)과 실물이익조정(RAM)은 기업 가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 알려져 왔다. 하지만, 어떤 이익 조정이 기업으로 하여금 더 많은 비용을 초래하게 하는지에 대한 연구는 미흡한 실정이다. 이에, 본 연구에서는 이에 대한 내용을 살펴보고자 한다. 이를 위해 본 연구에서는 Dechow and Dichev(2002)의 포트폴리오 방법론을 준용하여 발생액과 실물을 통한 이익조정이 미래주가붕괴 위험에 어떠한 영향을 미치는지를 비교 분석한다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, AM과 RAM 모두 미래 주가붕괴위험과 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 둘째, AM이 RAM보다 미래 주가붕괴위험을 더 많이 증가시키는 것으로 나타났다. 셋째, RAM의 하부 측정치 중 비정상 생산에 의한 실물이익조정은 주가붕괴위험과 직접적인 관련이 없는 것으로 나타났다. 이는 생산량을 통한 실물이익조정은 경영자의 기회주의적 의도를 반영하기 보다는 미래 성과를 위한 경영의사결정이라는 Gunny(2010)의 주장을 뒷받침하는 결과이다.