본고는 주택의 수요와 공급에 심대한 영향을 미치는 것으로 알려진 통화정책 충격에 대한 주택 미분양의 반응과 그 반응의 지역간 차이를 초래하는 요인을 우리나라의 지역 패널데이터를 Jorda(2005)에 의해 제안된 국지투영법(local projection methodology)를 이용하여 실증적으로 분석하였다. 분석 결과, 예기치 않은 통화정책 충격이 발생하는 경우 주택 미분양은 증가하며 수도권 및 광역시가 도 지역의 미분양에 비해 더욱 큰 폭으로 증가하는 것으로 나타났다. 또한 통화정책 충격에 대한 주택미분양 반응의 지역적 차이가 발생하는 원인에 대한 분석에서는 노후주택비율이 낮을수록, 주택보급비율이 높을수록, 고령층 인구의 비중이 낮을수록, 가계부채비율이 높을수록 통화정책 충격에 대하여 주택미분양이 더욱 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 아울러 지역 소득수준이 높을수록, 고용률이 높을수록 주택매수자들의 자금조달능력이 높아 통화정책 충격에 덜 민감하게 반응하는 것으로 추정되었다.