본 연구는 시장화 요인과 기업 내부요인이 기업의 자본구조 선택에 미치는영향에 대해 분석했다. 연구대상 기업은 중국 상해와 심천에 상장된 기업들이며, 연구대상 기간은 2004년부터 2009년까지이다. 시장화에 관한 자료는 中?? ?改革?究基金??民???究所에서 발표하는 NERI Index를 사용했으며, 기업관련 자료는 중국의 Beijing Gildata RESSET Data Tech Co., Ltd.에서 제공하는RESSET DB를 통해 입수했다. 총 7,729개 표본을 대상으로 고정효과 패널분석을 실시했다. 분석 결과, 전체적인 시장화 발전 수준이 높은 지역에 위치한 기업일수록, 그리고 법 제도적 발전 수준이 높은 지역에 위치한 기업일수록 부채비율이 낮은 것으로 나타났다. 기업요인 중에서는 수익성이 높은 기업일수록부채비율이 낮으며, 기업규모와 자산담보가치가 높은 기업일수록 부채비율이높은 것으로 나타났다. 본 연구는 기업의 재무구조 관련 연구에서 다루어지지않은 제도요인, 특히 시장화 요인의 역할을 실증 규명했다는 점에서 의의를 갖는다.