본고는 일본기업의 패널자료를 이용하여 환율이 기업의 설비투자에 미치는 효과를 분석하였다. 본고에서는 환율이 기업의 설비투자에 미치는 효과를 분석한 결과 첫 번째는 엔고가 수출비율이 높은 기업일수록 설비투자를 감소시키는 한편 수입비율이 높은 기업일수록 엔고가 설비투자를 증가시킨다. 두 번째는 엔고가 기업의 설비투자에 미치는 효과는 시장지배력이 약한 기업일수록 크고 자금제약에 직면해 있는 기업에서 크다는 것이 부분적으로 증명되었다. 시장지배력이 약한기업 또는 자금제약에 직면한 기업은 규모가 작은 기업에게 많다. 이러한 결과는 엔고가 설비투자에 미치는 영향은 규모가 작은 기업에게 크다는 것을 알 수 있다.세 번째는 추정결과를 보면 전업종에서 실질실효환율이 1% 상승함에 따라 실질설비투자가 0.23% 감소한다. 또한 수출비율이 높은 5가지 업종에서는 실질실효환율이 1% 상승함에 따라 실질설비투자가 0.45%∼0.95% 정도 감소한다. 한편 수입비율이 높은 석유, 석탄제품에서는 실질실효환율이 1% 엔고에 대해서 실질설비투자가 1.36% 증가한다는 것을 알 수 있다.