부가-시가효과(Book-to-Market Effect)는 장부가-시가비율이 높은(낮은) 가치주(성장주)가 미래에 양(음)의 초과수익률을 나타낸다는 이례현상이다. 이러한 장부가-시가효과는 가치주와 성장주가 내재가치와 비교하여 상대적으로 저평가 또는 고평가된 것과 관련된다고 할 수 있다. 이에 본 연구는 기본변수를 이용하여 내재가치를 추정하고, 내재가치가 높은 가치주와 내재가치가 낮은 성장주를 이용한 투자결과를 분석하였다. 내재가치가 높은 가치주는 다른 가치주와 비교하여 저평가정도가 클 것이며, 내재가치가 낮은 성장주는 다른 성장주와 비교하여 고평가정도가 클 것이기 때문이다. 내재가치의 추정을 위해 사용되는 기본변수는 잔여이익가치결정모형(residual income valuation model)에 근거한 Penman and Zhang(2006)의 기본변수들이다. 이러한 기본변수들은 선행연구들의 기본변수들과는 달리 미래이익과의 체계적 관련성이라는 논리적 근거를 갖는다는 장점을 가진다. 포트폴리오분석과 회귀분석의 결과 내재가치에 대비하여 저평가(고평가)된 가치주(성장주)는 전체 가치주(성장주)보다 큰 규모의 장부가-시가 효과를 나타내며 이러한 정보를 이용한 헷지투자전략은 양의 초과수익률을 얻는 것으로 나타났다. 추가적으로 가치주와 성장주의 기업특성을 통제한 회귀분석에서도 동일한 결과를 얻을 수 있었다. 이는 내재가치의 추정과 투자의사결정에 있어서 재무제표상의 기본변수들이 유용하게 이용될 수 있음을 시사한다고 할 수 있다.